（原标题：立异药企“融资忙”：抢滩成本商场开云官方，各寻破局路）

21世纪经济报说念记者 韩利明

生物医药行业素有“研发周期长、资金插足高、风险扫数大”的特征，宽裕的现款流不仅是企业守护日常运营的基石，更是保险立异研发不息鼓励的前提。面前，在商务拓展（BD）等立异药企引入现款流的样式外，通过初次公开荒行（IPO）登陆成本商场亦是药企补充资金储备的枢纽旅途。

港股商场方面，本年立异药企“上岸潮”不息升温。21世纪经济报说念记者梳理Wind医疗保健板块数据自大，年内已有21家企业登陆港交所，且多家新上市药企首日推崇亮眼。举例银诺医药首日涨跌幅高达206%，映恩生物、中慧生物、劲方医药、长风药业、轩竹生物等企业首日涨跌幅均超105%。

港股上市部队也在不息扩容。10月20日，港交所知道信息自大，旺山旺水通过港交所聆讯行将上市。四肢昔日因研发抗新冠肺炎口服药而崭露头角、如今聚焦“伟哥”等立异药领域的少壮，旺山旺水上市后能否复制此前企业的认购热度备受商场存眷。

与此同期，科创板也为立异药企大开了新的融资通说念。跟着本年6月科创板第五套上市尺度重启，禾元生物、北芯人命等已接踵过会。10月20日，禾元生物更新招股阐明书，细目刊行价钱为29.06元/股，拟刊行8945.14万股；此前已在港股上市的映恩生物，也于近期知道了拟在上海证券往复所科创板上市的规划，开启“A+H”两地上市布局。

“经历行业周期调整后，面前立异药板块的商场行情更趋感性，这种感性碰巧为行业可不息发展奠定了基础。”有券商医药行业分析师向21世纪经济报说念记者示意，不管是处于初创期的企业依然已上市主体，齐应把抓面前融资窗口，通过BD相助与IPO上市相诱骗的多元化融资样式充实资金池，“本色而言，多元化融资是为立异研发构建‘安全网’，粗略有用裁汰对单一渠说念的依赖，为弥远研发插足提供踏实扶助。”

该分析师进一步指出，立异自然与风险相伴，“这就对成本商场冷漠了更高条件，环节的是建立对立异失败的包容机制。只消让成本商场更勇于拥抱立异风险，让融资机制与研发周期、资金需求更精确匹配，才能推动中国医药立异着实实现从‘跟跑’向‘并跑’‘领跑’的跳动，在宇宙医药立异情势中占据中枢肠位。”

成立于2013年的旺山旺水，专注于神经精神、生殖健康领域小分子药物的研发与买卖化。这家曾因抗新冠肺炎口服药VV116风生水起的药企，现在虽已通过港交所聆讯，也濒临着商场竞争、研发流程等多重进修。

财务数据已直不雅地反应出公司面前的谋划压力。招股书自大，2023年至2024年，旺山旺水营收从2亿元大幅缩水至1183.2万元，降幅超94%；弃世2025年4月30日，营收略有回升至1295.8万元。利润端推崇更为严峻，2023年公司还实现642.7万元利润，2024年却转为亏空2.18亿元，2025年前四个月亏空进一步扩大至1.12亿元。

关于营收大幅下滑的原因，旺山旺水在知道中讲明，中枢在于对外许可收入的暴减。

回溯2023年，旺山旺水凭借与君实生物就VV116达成的相助合同，斩获超1.8亿元里程碑付款及特准权使用费，这一收入平直推动过去总营收打破2亿元，且占比高达98%。也即是说，VV116有关权柄成为公司彼时最贫困的营进出柱。进入2024年，旺山旺水录得的特准权使用费收入同比下滑56.82%，仅510.2万元。

从VV116的销售推崇来看，该款产物在2025年1月赢得中国全面批准，但其买卖化远景已难现往日光景。从相助方君实生物知道的数据来看，VV116在2023年前三季度实现1.24亿元销售收入，尔后君实生物便未再公布该药的后续销售数据。

为转圜VV116的买卖价值，旺山旺水尝试为其拓展新妥当证，将目力转向呼吸说念合胞病毒（RSV）休养领域，并于2025年9月在中国完成VV116休养RSV感染的II期临床磨练。但竞争敌手爱科百发的同类产物AK0529流程更快，已于2025年8月向国度药监局提交用于休养1个月至24个月婴儿RSV的新药上市央求（NDA）并获受理，爱科百发瞻望该产物将于2026年获批。

旺山旺水在RSV休养领域的布局已处于“追逐者”位置，其也在招股书中知道，已就用于休养RSV感染的VV116潜在对外授权安排，与一家国内伊始制药公司张开积极筹商，但郑重合同尚未落地。

除VV116外，旺山旺水研发管线上还有两款中枢产物，分散聚焦抑郁症与男性勃起功能遏抑（ED）休养领域，但二者相似濒临商场竞争。

其中，LV232是一款双靶点5-HTT/5-HT3受体转变剂，于2025年4月在中国开动用于休养重度抑郁症的II期临床磨练，瞻望2026年下半年完成磨练。但面前国内已有24款立异小分子抗抑郁药获批上市，LV232需在已高度拥堵的商场中找到互异化竞争上风。

另一款产物TPN171是高效高遴荐性PDE5遏抑剂，已在中国及乌兹别克斯坦获批用于休养ED。不外，该领域竞争相似浓烈，宇宙范围内好意思国FDA已批准辉瑞西地那非、拜耳伐地那非等4款PDE5遏抑剂，中国国度药监局也已批准上述4款药物及悦康药业爱地那非。

在业内看来，旺山旺水布局的RSV、抑郁症、ED三大休养领域的政策监管、时代旅途、销售渠说念等方面互异广漠，公司需搪塞资源散播、业务协同性弱、处治难度高级挑战，成本是否定可这种多元化逻辑，也待不息不雅察。

在买卖化层面，旺山旺水虽已有休养早泄（PE）的仿制药达泊西汀等产物落地销售，但其孝敬的收入仍难以扶助公司功绩。产物销售数据自大，2023年至2024年分散收入67.4万元、148.1万元，弃世2025年前四个月增长至259.4万元。

详尽来看，有限的收入重叠不息的研发等开销，弃世2025年4月底，旺山旺水账上现款及现款等价物为7283.3万元。不外公司董事在招股书中强调，详尽现款及现款等价物、猜测融资净额及可用银行融资等财务资源，现存营运资金可袒护翌日12个月成本开销的125%。

筹商到管线研发的不息高插足、青岛坐褥基地配置（处于施工设想阶段，瞻望2026年末齐备）的资金需求，以及现存买卖化产物短期内难以孝敬大限制收入，这次港股上市募资对旺山旺水而言已不仅是“融资选项”，更是扶助其多元化管线鼓励的“枢纽一役”。

与多领域布局的旺山旺水不同，2019年景立的映恩生物专注于ADC（抗体偶联药物）赛说念。证据最新财报，映恩生物打造了四大伊始ADC时代平台，以打破ADC休养的界限，并建立了包括13款自主研发的ADC候选药物的管线，涵盖平常的妥当症。

DB-1303/BNT323与DB-1311/BNT324是映恩生物管线中的两大中枢产物，分散对准HER2与B7-H3两大热点靶点。其中，DB-1303/BNT323针对HER2阳性癌症（包括乳腺癌、胃癌等），是面前管线中流程最快的候选药物；DB-1311/BNT324则靶向B7-H3，袒护小细胞肺癌、去势屈膝性前哨腺癌等多个难治性实体瘤。

尽管尚无产物获批上市，映恩生物自2023年起加快鼓励License-out授权相助模式实现了现款流的快速回笼，相助对象包括BioNTech（针对 DB-1303、DB-1311、DB-1305三款ADC产物）、Adcendo（针对领受其有用载荷连络子的ADC金钱）、百济神州（针对DB-1312）、葛兰素史克（针对DB-1324）等。

2025年1月，映恩生物与 Avenzo Therapeutics 就双特异性ADC产物AVZO-1418/DB-1418 达成宇宙开荒相助。DB-1418/AVZO-1418是映恩生物开荒的EGFR/HER3双特异性ADC。证据合同，映恩生物将赢得5000万好意思元的首付款，并有经验赢得高达11.5亿好意思元的开荒、注册及买卖化里程碑付款。同期，映恩生物还有经验赢得Avenzo在其区域内的销售收入分红。

密集的授权相助平直转动为营收增长。弃世2025年6月30日，映恩生物来自许可及相助合同的收入达12.27亿元，带动上半年总营收增至12.29亿元，同比增幅达22.91%。但与营收增长造成反差的是，公司亏空幅度权臣扩大：2025年上半年净亏空达20.74亿元，较昨年同期亏空的2.93亿元大幅加多。

在此布景下，映恩生物也在加快中枢产物买卖化上市。四肢管线中流程最快的产物，DB-1303/BNT323瞻望于2025年底向中国药监局提交BLA（生物成品许可央求）。本年1月，映恩生物与三生制药签订相助合同，委任三生制药为其在中国内地、香港及澳门的买卖化相助伙伴，以推行DB-1303用于多样妥当症。

前述券商分析师也指出，在新时代迭代加快的布景下，立异药企的中枢竞争力在于对本身时代、管线及研发才调的明晰分解，“通过上风名堂的授权相助积贮资金，借助成本商场构建踏实融资平台，同期集中大型企业布局买卖化才调，是澌灭商场风险的枢纽旅途。”

在业内看来，关于刚在港股上市不久、又开动科创板上市的映恩生物，这次“A+H”布局的中枢谋划是进一步补充研发资金，扶助多管线鼓励与买卖化落地。但商场更存眷其能否凭借ADC领域的立异研发实力和BD策略，不息实现自我“造血”，尤其是中枢产物获批后能否快速拆开买卖价值，这些均有待后续商场考据。

开云官方